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5月14日，腾讯控股召开一季度功绩电话会。
此前公布的财报炫耀，公司一季度功绩全面超预期，营收1800.22亿元东说念主民币，同比增长13%，调治后净利润同比增长11%。
腾讯CEO马化腾默示，本年一季度，腾讯高质料收入保握坚实的增长态势。AI身手还是对效果告白与长青游戏等业务产生实质性的孝敬，亦加大对元宝应用与微信内的AI等新AI机遇的过问。
“咱们信托，在AI战术过问阶段，现存高质料收入带来的计议杠杆，将有助于消化这些AI相干过问产生的极度成本，保握财务庄重。咱们预期，这些战术性的AI过问将为用户与社会创造价值，并为咱们产孕育期、可不雅的增量呈文。”
腾讯高层提到，AI的效果还是从三方面出现：
告白精确度 + 用户时长游戏参与度云收入（基建+API+全体决议）管束层默示，在本钱支拨方面和运营用度方面，齐会加大AI方面投资。
举例，在告白定位、告白效果进步方面，可以通过AI来校正告白内容，校正内容推选，况且校正用户破耗的时长，最终可以提高告白收入。
腾讯控股ADR好意思股盘前涨近4%，公司一季度营收超预估。
“元宝”接入微信生态后的最新进展马化腾默示，坦率地说，元宝AI咫尺还处在相当早期阶段：
从咱们不雅察到的情况来看，用户还是动手使用它：他们用它来发问、对话，也会把内容发给“元宝”，让“元宝”进行回想并匡助分析——这些即是咫尺看到的驱动用例。跟着用户与“元宝”的互动增多，使用频率有望握续进步。将来，咱们确信会把微信生态的更多身手与“元宝”聊天伙伴联通起来；咱们会作念各式老师，也许再过一两个季度，才能在系统层面给出更多信息。咫尺还说不上系统性的回想。
畴昔两三个月，AI更深入地整合到腾讯的各项业务，但马化腾指出，当今系统性地分析用户举止因此有哪些显赫变化为先锋早。腾讯对投放的许多AI功能还在探索的过程。总体来说，可以看到用户与腾讯AI助手的互动在握续增多，全体使用量在飞腾。
腾讯总裁刘炽平默示，一季度元宝的用户范围显赫扩大，腾讯在用户留存上过问大齐元气心灵并取得精致效果。下一阶段将络续增多功能，进一步进步留存、激活并诱惑新用户。将来聊天机器东说念主的生成式AI形态会随功能而变，最终凭据用户需求，在多种交互模式之间天深切换。
Agentic AI与同业比较的远景和定位马化腾默示，AI 能够匡助用户完成包含多智力、需要调用器具，以至积蓄其他应用的复杂任务。从这个角度看，可以分为两类：一类是“通用”Agentic AI，任何东说念主齐可以作念——你创建一个代理，它到外部天下替用户完成任务；另一类则是镶嵌微信生态、基于微信独到环境的 Agentic AI，这两者其实是不同的产物。
对通用型代理，咱们已在一些原生 AI 产物（如“元宝”）里开发这项身手。开头，它们能快速回答问题；随后加入“链式想考”长推理模子，能搪塞更复杂的发问；再往后，它们能履行更复杂的任务，迟缓进化出“具身智能”身手，与其他应用、模范乃至外部 API 交互，为用户提供匡助——这一过程会握续演进，其身手与同业的通用 Agentic AI 并无骨子相反。
另一方面，微信生态里的 Agentic AI 有契机作念到相当独到，因为它能积蓄酬酢关系链、通讯与社区身手、公众号和视频号等内容体系，以及数以百万计的小模范。这些组件涵盖信息、来去和运营身手，跨越多个垂直鸿沟，因而可以构建出分裂于一般 Agentic AI 的相反化产物。
游戏业务表现强劲本季度腾讯国内游戏业务表现相当强劲。马化腾默示，本年第一季度的确享受了 2024 年第一季度低基数带来的“同比红利”，但这种情况并不会在将来每个季度齐出现。尽管如斯，不管国内照旧国外，游戏收入齐领有长期的增长跑说念。原因许多：
运营架构与团队调治已显成效。旧年此时咱们曾深入磋商过，对几款中枢国内游戏的愿景、运营神色以及团队架构作念了重要调治。如今可以看到，这些改造正在完了预期，并有望络续带来正面影响。AI 赋能大型多东说念主竞技游戏，咱们认为 AI 对大型竞技类多东说念主游戏格外有益，这些游戏占据了国内游戏收入的大部分。咱们已在多方面动手部署 AI，举例：用 AI 辅导新手玩家；作陪现存玩家；提神舞弊与外挂。这些功能在竞技游戏中尤为重要，能有用进步体验与留存。得当中国玩家向第一东说念主称动作类游戏移动的趋势。畴昔，中国市集第一东说念主称动作（FPS/TPS）游戏所占比例远低于全球平均。咱们判断这种差距会被弥合。本季度咱们重心提到的多款游戏——《和平精英》《穿越火线手游》《责任召唤手游》《丧胆公约》《三角洲行动》——均属该品类的领军作品，而腾讯恰是这一垂类的带领者。天然各游戏增速不同，但全体类别在快速增长，其中《丧胆公约》《三角洲行动》尤为杰出。它们既撑握了本季度收入，也为将来奠定了增长跑说念。刘炽平默示，AI部署到大型竞技类游戏还处于相当早期的阶段，将AI接入偏内容驱动的游戏是将来几年要探索的鸿沟，咫尺最可触及的契机仍是AI应用于大型多东说念主竞技游戏。
GPU使用优先级 怎样搪塞推理方面需求对于好意思国针对高端GPU的适度，刘炽平默示，腾讯有充足的GPU现货储备，而且这些芯片将起初过问能立即创造呈文的场景，如告白投放与内容推选。
大模子老师属于第二优先级，因为老师平方需要更高端的芯片。实践标明集群范围较小也能取得很好的老师后果，且模子后老师阶段仍有高大后劲，不一定需要超大范围集群。因此，凭借现存的高端芯片库存，腾讯将来数代模子的老师完全“够用”。
刘炽平指出，推理方面的GPU需求相对更大，针对这方面的压力，腾讯有多种技能，包括软件优化，握续提高推理效能；模子定制与蒸馏，可针对不同场景剪辑模子尺寸或者进行模子蒸馏；芯片来源多元化，在合规的前提下，天真使用中邦腹地或可入口的其他合规芯片，以及ASIC、FPGA等。
AI还能带来些许告白收入的增量腾讯首席战术官James Mitchell默示，要判断AI对告白收入进步，告白点击率是中枢方针。从历史上看，横幅告白的点击率约为0.1%。信息流告白的点击率约为1.0%。AI加握后，腾讯看到某些告白库存的点击率可以提高到3.0%。
对于加大AI投资 哪些用度会影响收入和利润增长的差距腾讯管束层称，将来，收入增长和营业利润的增速差距会松开。凭据腾讯畴昔栽种新产物的阅历，投资和收成期的期间错配平方在一两年。像一季度这样收入增速卓绝营业利润增速的情况不会握续。
除了本钱支拨（CapEx），影响两者增速差距的用度中，折旧摊销的比重最大。元宝的市集引申用度有所增多，但范围远低于折旧。AI工程师薪酬也有影响，但那属于东说念主力结构优化，不是全体东说念主数大增。总之，CapEx及折旧是影响差距的决定性成分。
一季度支付来去额略有下落但4月改善的原因Mitchell默示，畴昔几个季度，消费者支拨一直在波动，但最近的数据呈飞腾趋势，可能反应出消费者信心和消费举止在企稳。刘炽平称，剔除关税成分，消费模式已动手迟缓复苏，当今需要不雅察关税的履行力度。将来需珍摄，关税对经济的影响以及政府刺激政策的对冲。
以下为电话会翰墨实录全文内容：
腾讯2025年一季度财报电话会议
国际游戏：
《绝地求新手游》季度营收同比增长“十几”个百分点，主要得益于“金月”主题举止和品牌联动（如Gatty和K-pop组合Baby Monster）。
《责任召唤手游》季度营收实现同比增长，主要得益于推出以“Haydo&Wins”为中枢的顶级皮肤，以及全新的“SecretCache”任务奖励系统。
《三角洲行动》PC版自旧年12月上线以来，用户数目深切增长，本年5月在Steam上达到了历史最高同期在线东说念主数。手游版自4月21日上线以来，成为国际市集下载量第二的手游。将来筹备鄙人半年推出主机版块。
营销服务：
腾讯的营销服务收入同比增长20%，达到320亿元东说念主民币，主要受益于用户活跃度提高、告白平台的AI升级，以及微信来去生态的增强。各大告白行业类别的收入均实现同比增长。
在告白本事方面，腾讯对告白平台进行了AI身手增强，包括生成式AI告白创作和视频编订器具，加速告白制作效能，同期推出了数字东说念主搞定决议，匡助内容创作家和商家更好地开展直播举止。通过大言语模子，腾讯加深了对商品和用户兴味的贯通，从而为视频号、小模范等各个应用中提供更精确的告白推选。
由于告白主更频繁地使用营销器具来进步内容曝光、引申直播和革新销售，相干收入同比增长卓绝60%。小模范相干的营销服务收入也显赫增多，主要受益于小短剧和小游戏带来的闭环营销需求。此外，微信搜索收入也赶紧增长，得益于生意搜索量和点击付费率的增多。
金融科技与企业服务：
腾讯金融科技和企业服务板块本季度营收达550亿元东说念主民币，同比增长5%。其中，金融科技服务收入实现低个位数增长，主要得益于消费贷款服务和钞票管束服务举止的增多。
生意支付总来去额在最近几个季度波动较大，一季度同比略有下落，但4月份已有所改善。为支握钞票管束业务，腾讯整合了混元和DeepSeek大言语模子功能，将其应用于金融助手聊天机器东说念主。
企业服务收入在第一季度实现两位数增长，主要受益于云服务收入增多和电商来去量飞腾带来的本事服务费增长。企业服务毛利率同比飞腾，运营效能随之改善。
为进一步进步效能，最初的互联网平台正越来越多地摄取腾讯的音视频搞定决议、TDSQL数据库和通用云基础设施，以更好地管束搜索和优化全体运营效能。
腾讯云中的AI相干收入同比快速增长，这主要得益于客户对GPU、API和平台搞定决议需求的增多，但也受到GPU供应不及的适度。
腾讯公司高等副总裁、首席财务官罗硕瀚：
2025年第一季度，腾讯总收入为1800亿元东说念主民币，同比增长13%。毛利润为1005亿元东说念主民币，同比增长20%。营业利润为576亿元东说念主民币，同比增长10%。
利息收入为37亿元东说念主民币，同比下落12%，主要原因是利息收益率下落。财务成本为39亿元东说念主民币，同比增长36%，主要由于本季度出现外汇亏欠，而旧年同期则为外汇收益。
合营企业和联营公司的利润分红为46亿元东说念主民币，而旧年同期为22亿元东说念主民币。非常常性技俩净利润为76亿元东说念主民币，较旧年同期的55亿元东说念主民币有所增多。
所得税用度同比下落3%，至137亿元东说念主民币，主要原因是旧年同期有较高的预提税背负。而国内企业所得税支拨同比飞腾。
稀释每股收益（EPS）为6.58元东说念主民币，同比增长25%，主要得益于净利润增长和股份回购后股份数目减少。由于股份减少，诡计稀释EPS的加权平均股数下落2%。
2025年第一季度，腾讯的营业利润为693亿元东说念主民币，同比增长18%。包摄于股东的净利润为613亿元东说念主民币，同比增长22%。营业利润和净利润的增长相反，部分原因是联营企业收入增多。
全体毛利率为56%，同比增长3个百分点。分部门来看，升值服务（VAS）毛利率为60%，同比进步2个百分点，主要得益于高毛利的国内游戏收入比例增多。营销服务毛利率为56%，同比进步1个百分点，受益于高毛利的视频号和搜索告白收入增长。金融科技和企业服务毛利率为50%，同比进步5个百分点，主要由于金融科技和云服务成本效能进步。
第一季度的运营用度中，销售和市集引申用度为79亿元东说念主民币，同比增长4%，主若是加大对AI原生应用的引申力度，部分被新游戏发布告白支拨的减少所对消。销售和营销用度占收入的比例为4%，低于旧年同期的5%。行政用度同比增长21%，达到189亿元东说念主民币，主要原因是职工东说念主数增多和对AI相干资产的投资加大。
本季度，腾讯的GMA（除研发用度外的管束和行政用度）同比增长62%，达到147亿元东说念主民币，主要原因是与国外子公司生意重组相干的股权激勉用度达到104亿元东说念主民币，这部分用度未计入非IFRS营业利润和净利润的诡计。
放胆季度末，腾讯共有约10.9万名职工，同比增多4%，环比减少1%。非IFRS营业利润率为39%，同比进步2个百分点。
接下来，我将重心先容现款流和资产欠债表的部分重要方针。运营本钱支拨为264亿元东说念主民币，同比增长近300%，主若是加大对GPU和服务器的投资，以增强AI身手。非运营本钱支拨为11亿元东说念主民币，同比下落86%，主若是旧年同期基数较高，因其时购入地盘使用权。总本钱支拨为275亿元东说念主民币，同比增长91%。
目田现款流为471亿元东说念主民币，同比下落9%，主若是GPU和服务器本钱支拨增多。但环比增长9.5倍，主要由于游戏收入季节性增多以及某些应付用度结算期间相反。现款余额为902亿元东说念主民币，环比增长17%，原因是季节性游戏收入增多，部分被本钱支拨和股票回购现款流出所对消。
以下是发问要津：
Q：对于Agentic AI，管束层能否谈谈市集远景及与竞争敌手的相反化上风？此外，管束层能否进一步施展咱们在AI生意模式（如告白、来去、GPU租出和订阅）上的策略？
对于电生意务，管束层能否共享一下最新的组织调治情况，尤其是微信小店的最新进展？咱们将来在战术和重要绩效方针（KPI）方面的盘算是怎样的？另外，咱们怎样看待电商生态的协同效应，以及与其他直播平台的相反化？此外，能否谈谈咱们618大促的准备情况？
Agentic AI是一个相当热点的见识，主要指的是AI可以匡助用户完成相当复杂的任务，这些任务平方触及多个智力，还可能需要使用各式器具，以至积蓄其他应用模范。
起初，咱们可以将Agentic AI分为两类：
第一类是通用型Agentic AI，这是通盘东说念主齐可以开发的，基本上即是创建一个智能代理，让它自主完成用户任务。
第二类是微信生态内的Agentic AI，这种AI深度贯通在微信偏执独到生态系统中，是故意针对微信使用场景的AI应用，具有一定的独占性和相反化。
咫尺，咱们正在一些AI原坐褥物中开发这种身手，比如元宝等。这些AI一动手仅仅快速回答问题，属于轻视响应类型。跟着身手的增强，这些AI缓缓具备链式想维和复杂推理身手，可以解回话杂问题。进一步发展后，这些AI以至能够履行更复杂的任务，举例调用其他应用模范和API来匡助用户完成需求。
这种演进使得咱们的Agentic AI缓缓具备自主履行任务的身手，并能与其他应用模范和模范接口互动，匡助用户高效完成任务。从这个角度来看，咱们的Agentic AI和市集上其他公司的近似产物莫得骨子分裂，仅仅咱们的产物更濒临微信生态，更具针对性和独到性。
另一方面，在微信生态系统中，咱们认为有契机创造出独到的Agent AI，这种AI能够深度整合微信生态的各式独到组件。这些组件包括酬酢图谱、通讯和社区身手、内容生态，比如微信公众号、视频号等，以及微信中存在的数百万个小模范，它们遮掩了各式信息流、来去操作，以及跨多个垂直鸿沟的应用。
这种Agent AI能够欺诈微信独到的酬酢、内容和服务体系，在不同场景下进行信息整合和操作履行，造成比通用型Agent AI更具相反化的产物。这种微信生态专属的Agent AI，与市集上其他更通用型的智能代理比较，具备独到竞争上风。
对于AI生意模式，告白业务是AI在微信生态中最直摄取益的鸿沟。AI进步告白投放的精确度，匡助咱们更有用地匹配用户兴味和告白内容，从而带来更好的告白效果。当告白效果进步后，告白收入天然也会增多。咱们咫尺还是在效果告白中实现了部分进步，但将来仍有更多后劲可挖，寥落是在AI本事赓续进步的配景下。
在告白与来去方面，咱们认为告白和来去是紧密测度的。当告白顺利辅导来去时，告白的价值会显赫进步。这亦然咱们进步告白收入的一个病笃策略。通过将告白和来去紧密归拢，可以让告白效果更具实质性革新，进而推动告白收入增长。
对于GPU租出，GPU租出业务主要和云服务相干，现实上更像是转售业务，平方是面向逻辑分析和诡计需求。由于咫尺GPU供货缺少，咱们将其优先级调低。在这种供不应求的情况下，GPU租出并不是咱们的主要业务想法。
对于订阅模式，在中国，AI订阅模式并不是主流。咫尺大部分AI服务齐是免费提供的，和国外一些收费订阅模式不同。在中国市集，寰球更倾向于免费使用AI，因此订阅制暂时不会成为主流生意模式。
对于电商组织调治，最近的电商组织调治现实上是小范围的。此前，微信电商团队是在通达平台部门中孵化的，跟着团队范围扩大，咱们仅仅厚爱将其寂然，成为寂然部门。管束层莫得发生变化，依然由原司理负责。因此，此次调治仅仅组织架构上的调治，并不代表业务想法或策略的重要变化。
Q：我主要想了解元宝整合进微信生态系统的最新进展。能否请管束层共享一下整合后用户举止趋势的变化？在整合完成后，咱们但愿能够看到哪些跨技俩协同效应，比如小模范店铺、公众号、视频号等在微信生态中的配合效果？接下来咱们下一步的主要发展想法是什么？咱们是否瞻望会将私域和公域流量归拢到元宝功能中？
说真话，咫尺这个技俩还处于相当早期的发展阶段。咱们照实可以看到，用户在缓缓使用元宝。他们用它来发问、对话，还有将一些内容导入元宝，让元宝进行回想和分析。这些是咱们咫尺不雅察到的初步使用场景。
跟着用户赓续互动和使用元宝，瞻望他们会越来越频繁地使用。将来，咱们确信会迟缓加强微信生态与元宝聊天佑手的关联。咱们会进行不同的实验，也许再过几个季度，咱们就能更系统地向寰球讲述进展。咫尺来说，还为时过早，无法系统性地回想。
Q：跟着用户和企业端的使用率缓缓进步，咱们在管束投资速率与收入增长之间的均衡方面，有什么具体的筹备吗？寥落是在业务早期快速增长阶段，咱们将如那儿理这种均衡？
咫尺阶段，咱们但愿全速鼓舞需求的生成。直露说，如果需求量大到咱们的GPU齐无法承载，那时候咱们才会洽商怎样调治速率。当今还没到那一步，如竟然有那么大的需求量，那倒是个可以的问题。
Q：本季度国内游戏表现很强劲，能不可帮咱们分析一下，这种增长是不是因为之前2021到2022年表现比较弱，是以当今是“抵偿性需求”？另外，最近一些趋势，比如热点全球游戏诱惑大齐玩家和消费，而腾讯在这些游戏中占比较大，再加上欺诈AI加速游戏内容更新，这些成分是不是会带来更深切的长期增长？
最近全球对于应用商店和应用之间收入分拨的监管磋商许多，比如应用商店抽成和游戏收入怎样分拨。腾讯之前也珍摄过这个话题，能不可谈谈在中国，这种分红机制有莫得变化，尤其是在视频游戏鸿沟，将来收益分拨会不会有新的调治？
对于国内游戏表现强劲的问题，起初，2025年第一季度的强劲表现，部分原因是因为和2024年第一季度比较，基数较低，这对咱们的表现存一定匡助。但这种对比上风在将来季度可能不会一直存在。
尽管如斯，咱们依然认为国内和国际游戏收入将来有较长的增漫空间。其中有许多原因，今天我就重心谈三个方面：
起初，旧年咱们对国内一些大型游戏的管束神色作念了一些调治，包括运营策略和团队安排。这些调治还是动手知道馅咱们预期的效果，况且将来有望络续带来更多积极后果。
第二个推动游戏业务长期增长的病笃成分是AI本事的应用，尤其是在大型竞技类多东说念主游戏中，AI的作用格外杰出。这类游戏占据了咱们国内游戏收入的大头，是以AI的引入对它们格外有匡助。
天然AI在游戏中的应用神色许多，但咱们咫尺重心探索的是以下几个方面：
第一，匡助新玩家快速上手，通过AI提供指导和培训。
第二，作陪现存玩家，进步游戏体验。
第三，抑止舞弊和黑客膺惩，保险游戏公正性。
这些AI应用在竞技类多东说念主游戏中尤为病笃，能有用进步游戏体验和用户黏性。
第三个推动游戏业务长期增长的成分是游戏类型的调治，寥落是在第一东说念主称动作类游戏上的布局。
以往，中国玩家对第一东说念主称动作类游戏（FPS）的摄取度较低，比较国外市集占比小得多。但咱们判断，中国市集结缓缓追逐这一趋势。
咱们提前布局了这一游戏品类，咫尺腾讯在中国市集的FPS游戏鸿沟占据最初地位。在本季度的国内游戏业务中，重心杰出了这些FPS游戏，包括《和平精英》《穿越火线手游》《责任召唤手游》《丧胆公约》《三角洲行动》
这些游戏中，有的增速较快，比如丧胆公约和三角洲行动，有的增速稍缓，但全体呈现精致增长。由于多个游戏同步增长，使得第一东说念主称动作类游戏全体表现亮眼，成为本季度国内游戏收入增长的扶植，并为将来的长期增长奠定基础。
至于应用商店的收入分红方面，咫尺正处于调治期。畴昔的分红模式对数字内容创作家（尤其是游戏公司）不公正，而实体产物提供商却能享受更优惠的条件。
动作同期运营应用商店和数字内容（如游戏）的公司，咱们认为应用商店的分红比例过高，收益分拨不对理。这种调治趋势在中国市集还是握续了几年，数字内容创作家（包括咱们在内）缓缓获取更公正的收入分红。而在西方市集，炒金这种变化较慢，以至尚未发生，直到最近才有所改不雅。
咫尺有多起法律案件和监管喧阗正在进行，天然短期内的变化难以预测，但长期来看，咱们认为应用商店与数字内容提供商之间的收入分拨关系将会缓缓调治，趋向更公正。
畴昔，数字内容提供商（如游戏公司）创造了大齐价值，但因为分红不对理，现实上在补贴通盘应用商店生态，而这种生态却更故意于电商和不支付用度的公司。咱们认为，将来会朝着更公正的想法发展，尤其在中国市集，这种趋势还是比较显着，而在西方市集，尽管速率较慢，但咱们瞻望将来也会迟缓知道。
Q：畴昔2-3个月，腾讯在将AI深入整合到各式业务应用中后，是否不雅察到用户举止有显赫变化？比如，用户在使用“元宝”时的民俗是否有变化？这些AI本事在微信生态中是否还是被业务合作伙伴防卫到？腾讯怎样看待这些不雅察到的用户举止变化，是否能匡助进一步进步用户价值和将来变现后劲？
除了一些大型游戏因AI整合而受益外，将来是否也会在一些中型游戏中整合AI，来进步变现或激活用户互动？
咫尺来说，要系统分析用户举止变化还为时过早。当今咱们主要在探索和老师，通过增多各式AI功能，不雅察哪些用户心爱用，哪些不太受宽待。
咱们发现，用户广宽心爱和AI互动，比如发问、追问，或者使用一些分析相片的新功能。有些功能刚上线，咱们还在不雅察用户反馈，望望哪些功能能留下用户，哪些可能没那么实用。
总体来看，用户使用AI助手的频率照实在迟缓进步，跟着他们缓缓纯属这些功能，用户动手发现AI助手的价值，是以全体使用量在增多。
咫尺咱们主要把游戏AI应用在大型竞技类游戏中，但这个进展还处于相当早期的阶段。咱们认为，络续深耕这一想法，才是最大的契机。
与此同期，咱们也看到另一种潜在的契机，即是将生成式AI应用到内容驱动型游戏中。这种AI一动手可以加速游戏内容的创作，比如匡助游戏管事室更快地制作内容。将来，以至可能让玩家生成一些游戏内容，比如自界说舆图或剧情。最终，这种AI以至有后劲实现动态生成内容，比如当玩家探索预设舆图之外的区域时，游戏能够自动生成新环境。
不外，这些齐是将来探索的想法，咫尺更现实的契机照旧将游戏AI应用在大型多东说念主竞技游戏中，这亦然咱们咫尺主要的过问重心。
Q：对于高性能GPU（图形处理单位）。最近，好意思国对高性能GPU引入了许可要求。咱们了解到，咫尺咱们的优先级是里面使用这些GPU。请管束层共享一下对这个情况的看法，以及这对咱们的本钱支拨、AI开发以及产物发布有什么影响？
对于宏不雅经济局面。在咱们的新闻稿中提到，经过旧年较为保守的策略后，咱们的消费者贷款业务在本年实现了同比收入增长。但洽商到经济环境仍不笃定，能否请管束层共享一些咱们在市集上的不雅察，包括消费者和告白主方面的情况？
对于GPU（图形处理单位）的问题，咫尺局面变化相当快。从上一季度财报电话会议以来，咱们先后阅历了H20芯片的出现，紧接着好意思国工业与安全局（BIS）又在整夜之间出台了新的监管指引，而且这些政策齐是出其不意的。因此，咱们需要在完全合规的前提下天真搪塞，以确保咱们的AI战术能够成功实施。
好音书是，咱们之前还是储备了十分数目的芯片，这对于咱们履行AI战术相当有匡助。这些GPU的使用将优先用于能够带来顺利呈文的应用，比如告白业务和内容推选产物。咫尺，咱们照实在这些鸿沟大齐使用GPU，以快速产生收益。
对于大言语模子（LLM）老师的问题，这属于第二优先级，因为老师平方需要更高端的芯片。庆幸的是，畴昔几个月业内不雅念出现了调度，东说念主们动手开脱好意思国科技公司所谓“范围定律”（ScalingLaw)，即必须握续膨胀老师集群的想维。但当今咱们发现，即使使用较小的集群，也可以取得可以的老师效果。这讲解，模子老师不一定非要依赖超大范围集群。
换言之，凭借现存的高端芯片库存，咱们完全有身手在将来数代模子的老师中“够用”。更大的GPU需求主要来自推理(Inference）端，尤其是当咱们进入复杂推理模子阶段时，诡计需求显赫增多。比如，当模子要回答一个复杂问题时，需要处理更多的Token（即大齐的文本片断）。如果进入智能代理AI（Agentic AI）阶段，Token需求量会更大。因此，推理诡计的需求相当郁勃。
针对推理侧的压力，咱们有多种技能：
第一，软件优化。咫尺咱们还可以通过软件优化，来进一步进步推理效能。比如，如果咱们能够将推理效能进步2倍，那就十分于现存GPU算力翻倍，在不增多硬件的情况下进步诡计身手。
第二，定制模子，优化GPU使用。咫尺，咱们可以自界说不同范围的AI模子，因为有些应用并不需要超大模子。通过定制化和模子压缩（蒸馏），可以针对不同的使用场景，开发出轻量化模子，这样可以显赫减少推理诡计时对GPU的耗尽。
第三，硬件替代决议。除了GPU，咱们还可以天真使用其他类型的芯片，举例国产芯片、ASIC和FPGA、入口芯片等。
总之，咱们可以通过多条旅途感奋赓续扩大的推理需求，把更多元气心灵过问软件层面，而不是单纯用“砸GPU”来搞定。
咱们防卫到，本年以来，通过平台促成的贷款质料迟缓进步。这主要有两个原因。
第一，借款东说念主筛选更精确。咱们在借款东说念主选定上更严格，有用减少了坏账风险。
第二，宏不雅环境改善。频年来，中国消费者储蓄余额大幅增多，也即是说，许多东说念主手头更富裕。
比较于那些储蓄较少的东说念主，咱们更快意把钱借给储蓄较多的东说念主。
咫尺，咱们的贷款总和增长较为严慎。与一些同业比较，咱们平台的贷款范围还仅仅他们的一小部分。天然咱们会络续保握庄重膨胀，但由于贷款利润率较高，这个业务将来仍有多年增长后劲。
Q：对于AI再投资，管束层在开场时提到，收入和运牟利润之间的差距松开，能否更详备讲解这一差距的幅度与握续时长？除了本钱支拨之外，还有哪些用度技俩会拉大（或松开）二者的差距？
对于FPS（第一东说念主称射击游戏）业务，本季度《三角洲行动》表现优异，《穿越火线手游》也有所说起。咱们是否正看到FPS类游戏的结构性崛起？在您提到的多个FPS游戏中，是否可能出现多款“常青”产物？
这种差距松开的风光，尤其是在东说念主工智能（AI）部署方面，其实咫尺是一个全新且未知的鸿沟，不仅对腾讯，对通盘天下齐是如斯。因此，对于将来的握续期间和具体影响，管束层坦言莫得系数的信心去准确预测。
不外，如果要权衡这种差距松开的期间长度，可以参考畴昔的教学。腾讯畴昔在栽种新产物直到造成大范围用户基础和流行度，再到实现盈利，平方这个过程梗概握续1到2年。天然，具体的期间长短还取决于竞争敌手在中国市集的策略，以及用户和告白主的举止变化。
在利润增长和收入增长差距松开的问题上，可以参考的合理期间范围梗概是1到2年。咱们不认为刻下季度收入增长和利润增长的差距会握续扩大，将来这个差距会迟缓松开。同期，咱们也不瞻望运营杠杆会变成负数，也即是说，利润增长不会因为过问增多而出现负增长。
在成本方面，除了本钱支拨和折旧，还有一些市集引申用度，比如在元宝上的引申。此外，AI工程师的成本较高，因为具备AI专科技能的工程师工资广宽较高，但这更多是东说念主力成本结构的问题，而非职工数目的增多。
对于在中国第一东说念主称动作游戏受宽待的问题，有两点。第一，正如我之前提到的，这在很猛进程上代表了中国玩家的举止与天下其他地区长期以来的游戏举止趋同。谢天下其他地区，第一东说念主称动作游戏是游戏中的超等游戏类型，十分于电视剧。它占据了玩家游戏期间和收入的40%到50%。在中国，这一比例历史上唯有10%到20%。但当咱们不雅察不同群体、不同世代的玩家时，咱们会发现中国的年青玩家尤其心爱第一东说念主称动作游戏，而像《丧胆公约》这样顺利诱惑20到30岁玩家的第一东说念主称动作游戏表现尤为出色。这是一个不雅察闭幕。
第二个不雅察是，天然咱们较新的第一东说念主称动作游戏表现精致，但咱们现存的一些游戏，包括《和平精英》、《责任召唤手游》和《穿越火线手游》，也同样表现不俗。我认为这其中有许多原因，但其中一个原因是，寰球可能还记起，几年前，大逃杀模式推出，在西方国度赶紧走红，《责任召唤》、《战区》和《绝地求生》也齐大受宽待，这可以说是一种进步，意味着通盘游戏类型的扩展。在中国，咱们看到了大逃杀模式的进步，最近咱们又看到了所谓的“撤除射击”模式的流行。
我之前提到，《和平精英》是中国最大的第一东说念主称动作游戏，其用户增长主要源于撤除射击模式。而对于《三角洲特种军队》，大多数高留存用户齐玩撤除射击模式。是以，咱们信托，每隔几年，第一东说念主称动作游戏就会出现一些新的玩法模式，这些模式平方会扩大全体受众群体，而不是蚕食现存受众群体，而这恰是咫尺的情况。因此，咱们对多款第一东说念主称动作游戏在中国取得的进展感到相当欢娱。
Q：每个季度咱们齐听到管束层提到 AI 本事是推动告白业务发展的驱能源之一。想知说念，如果将 AI 本事应用到你们的告白业务中，还可能会带来多大的增漫空间？另外，你们视频账号告白的最新告白负载率和有用每千次展示用度 (eCPM) 是些许？对于微信搜索，想知说念，微信搜索的最新搜索查询市集份额是些许？微信搜索当今孝敬了些许告白收入？在你们将 AI 搜索功能添加到微信后，您是否定为用户搜索举止会从传统搜索转向 AI 搜索？
AI在多猛进程上能够进一步进步咱们的告白收入，这现实上是一个全球性的行业问题。如果我知说念这个问题的谜底，那么对贯通Meta、谷歌以及腾讯之外的一系列公司将相当有匡助。如果我尝试简化这个框架，那么AI咫尺为告白收入带来的进步，很大一部分（不是全部，但很大一部分）可以通过告白点击率（CTR）来量化。从历史上看，横幅（banner）告白的点击率约为0.1%。信息流（feed）告白的点击率约为1.0%。
借助AI，咱们还是看到某些告白库存的点击率可以提高到3.0%。那么问题是，这个点击率的上限是些许？咫尺，莫得东说念主知说念谜底，因为如果你领测度于消费者的齐备信息或瞻念察力，如果你有身手推断消费者想要什么，或者凭据消费者先前的举止推断他们应该想要什么，然后向该消费者投放高度精确的告白，那么这险些就变成玄常识题了。那么，很难说上限应该是 X% 而不是 Y%。天然，AI还有其他神色可以提高告白收入。咱们可以欺诈AI向消费者定向提供更具诱惑力的内容，这意味着他们会在信息流中破耗更多期间，从而不雅看更多告白。但我认为告白点击率也许是最病笃的。
就视频账号的告白负载而言，我想在畴昔六个月里，咱们一直保握着十分深切的水平，咫尺仍在3%到4%控制。就视频号的eCPM而言，它仍然是一个相当可以的数字，部分原因是咱们实现了高点击率，还有部分原因是告白主在争夺可用告白库存方面存在竞争。
就微信搜索查询份额而言，咱们尚未线路具体数字，但它呈现出精致的飞腾趋势。至于用户对AI搜索的反应，我认为——我的一位共事可能有更细巧的谜底。关联词，a、当今还处于早期阶段；b、我认为AI搜索的通盘见识有点暗昧，消费者在纯AI体验中输入辅导，与在搜索引擎中输入查询（传统算法或大言语模子驱动的闭幕可以回答）之间的界限该怎样轨则？两者有点贯通在一齐，咱们认为，动作搜索行业的一个相对较新的参与者，这（种贯通）对咱们来说是功德，因为这是咱们获取用户份额并最终获取收入份额的契机。
Q：第一个问题是对于告白功绩的，告白功绩从第四季度的 17% 增长到了第一季度的 20%。想了解，如斯强劲的功绩增长或加速在多猛进程上是由宏不雅经济复苏、本事进步照旧库存开释推动的？凭据之前的挑剔，我猜库存开释的影响应该是最小的。是以，即使准确量化其影响也很难，能否给出其对收入增长的影响名次？另一个问题是对于AI产物模式的。你们一直在积极地为元宝吸援用户。能否共享一下元宝活跃用户的反馈、留存率等等？更病笃的是，就产物而言，您怎样看待聊天机器东说念主AI应用的将来发展？这有可能是生成式AI的终极形态吗？
对于告白，我认为我不会过多解读告白收入增长率的逐季波动。它一直处于一个区间内，直露说，第一季度处于该区间的上限。咱们以至不一定但愿出现加速增长。对咱们来说，更病笃的是着实保握一个相当长的跑说念，以便在将来许多年（不是几个季度，而是许多年）内督察这个区间。如果咱们发现我方离区间上限太近，那么咱们可能会花更多期间增多现存产物的告白负载率，或者延缓针对咱们新的AI产物部署告白，着实专注于优化用户使用期间和用户体验，而不是试图冲突区间上限。但那样一来，这个区间存在的期间比咱们但愿的要短。是以我认为这是大致的综合性挑剔。
（刘炽平Martin补充）：流量的有机增长也很病笃。这可能是一个相当病笃的驱动成分。
是的，流量增长和告白本事的校恰是导致流量区间保握在十几位数字控制，而不是个位数的正增长或负增长，以及区间内的波动的原因。我认为这与一些季度性成分测度。但正如Martin指出的那样，总体而言，咱们的流量在增长，尤其是咱们最看好的告白资源，举例视频号、小模范、公众号和微信搜索。咱们正在部署告白本事，部署AI，提高围绕这些库存的告白主的呈文。
（刘炽平）补充一下，咱们看待告白业务的神色是，这条跑说念很长，咱们所作念的即是辛苦延迟这条跑说念，而不是逐季管束增长率。如果咱们能够握续校正告白本事，就能延迟跑说念。如果咱们能够握续增多流量，这其中很大一部分流量现实上亦然由AI驱动的，因为即使有这样多用户走访咱们的视频账号，仍然有许多东说念主进来后只看了一小会儿就离开了。如果咱们能够通过AI找到合适的内容推送给他们，那么用户使用期间就能显赫增多。这样一来，咱们就无须增多告白投放量了，咱们只需依靠流量的天然增长来推动收入增长，并把新的告白投放量留到以后再投放，这样咱们的跑说念就能再次延迟。同期，通过减少告白，咱们现实上可以改善咱们的产物体验，这是造成诬捏轮回的另一个竞争上风。是以我认为这即是咱们对告白业务的想考神色。
跟着期间的推移，如果咱们能够在微信生态系统中构建一个更强健的来去生态系统，越来越多的商家可以投放告白，一朝点击率飞腾，来去就很容易促成。这样一来，告白主在咱们这里消费的意愿就会增多，每次点击的价值也会飞腾。是以，咱们正在作念许多系统性的事情，从而延迟咱们告白业务的运营期间。咱们信托，从宏不雅角度来看，这条运营期间相当长，咱们正在赓续辛苦延迟它。
对于AI。我认为就咫尺而言，就在上个季度，咱们的元宝用户群现实上增长了许多。咱们花了许多期间来确保能够留下这些用户，我认为咱们还是讲解注解了咱们能够留下用户，并为他们提供饱和好的体验，从而诱惑他们赓续回头，握续使用元宝。
我认为，当你谈到新产物的形态时，聊天功能咫尺照实占据主导地位。但当咱们推出更多功能时，用户界面和口头可能会有所不同。当你尝试为用户履行一项复杂的任务时，它可能会变成一个技俩而不是一个聊天，而且你可能需要让这项任务停留更永劫期。因此，咱们会凭据咱们提供的功能类型来定制产物形态和用户体验。
Q：两个问题。一个是对于咱们微信电商战术的。我想了解一下咱们咫尺看到的重要KPI是什么？对于基于货架的产物，以及咫尺以直播搜索为主要体式的产物，是否有相应的筹备或期间表？第二个是支付方面的问题。我看到管束层防卫到第一季度的支付额略有下落。这些是与宏不雅成分相干，照旧与支付策略测度？你们（管束层）之前提到了4月支付额有所改善，可否讲解原因。
就电商战术而言，我认为咱们不贯通过设定硬性的KPI来运营。这是一个相当长期的技俩，需要很长的跑说念。我反复强调“跑说念”这个术语，因为咱们合计，比较像冲刺那样设定KPI然后需要达到它，确保业务能够长期保握增长更病笃。是以，就怎样构建跑说念而言，咱们正在实施一系列举措。首要任务是着实改善消费者的基本购物体验，举例，咱们需要提供更高质料的产物，咱们需要制定轻视消费者的退货政策，咱们需要开发精致的客户服务经过，咱们需要为这些消费者提供合理的价钱。这是一个。
第二，咱们但愿诱惑更多优质产物、优质品牌和积极进步的商家加入咱们的生态系统，从而赓续进步供应端。第三，着实为商家带来更多流量，并为消费者提供更多与产物和商家互动的契机。第一步是通过直播来着实增多流量。我认为这是着实能够革新更多销售额的方法之一，而且效果还是得到充分考据。其他平台还是这样作念了。我认为这更像是咱们能够作念到的一件无悔之事。
与此同期，跟着期间的推移，咱们现实上但愿为微信生态系统打造一些独到的功能，那即是通过微信生态系统中的各式模块（举例小模范）将用户与产物积蓄起来。咱们知说念，许多用户还是在通过小模范购买产物。如果咱们能够将部分来去革新为小模范，况且由于小模范领有更好的电商来去支握基础设施，咱们现实上可以扩大来去量，这对用户和商家齐有公正。它包含酬酢元素、不异元素，可以与一又友圈和搜索开发积蓄。比如，在酬酢方面，咱们之前提到过救济功能是咱们新增的一项功能，将来还会添加更多功能，并与公众号积蓄。是以，咱们可以添加许多潜在的积蓄。跟着期间的推移，这些积蓄将以一种相当独到的神色为商家带来更多来去。是以，为了长期发展咱们的小模范商店和微信电商生态系统，咱们正在作念这些事情。我很欢娱地说，天然这些仅仅咱们第一阶段的管事，但咱们的小模范商店来去总和（GMV）仍然保握着相当强劲的增长。
对于生意支付量的问题，咱们的市集份额可能会凭据补贴水平、咱们摄取信用卡支付来去的积极进程等等而波动。但现实上，咱们不会逐月作念出重要调治。因此，从第一季度到4月，咱们的竞争强度并莫得显赫进步。我认为总体情况是，畴昔几个季度消费者支拨一直在波动，但最近的数据是呈飞腾趋势。因此，这种飞腾趋势可能反应了全体消费者信心和消费举止的企稳。咱们但愿跟着期间的推移，这种深切能够握续下去。天然，期间会告诉咱们谜底。
稍稍补充一下，在第一季度，来去数目握续飞腾，但客单价现实落魄降了。咱们的判断是，跟着需求端动手回暖，供应端竞争可能进入临了阶段。我认为4月的趋势在某种进程上阐发了这少许。但这现实上是在关税动手顺利之前。是以，即使没测度税，我认为咱们明晰地看到消费模式还是触底，并动手空隙复苏。但当今洽商到关税的影响，我认为咱们只需要望望下一季度会发生什么。这黑白常动态的。关税是存在的，但关税的幅度是些许？我认为政府现实上相当支握刺激顺序，而且中国政府仍有很大的空间推出更多刺激顺序。当今在关税方面有一些选定。因此，我认为需要珍摄两个成分，一是关税偏执互相作用，二是关税对经济的影响以及刺激顺序的反向影响。
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