乘用车：时代改进及战术扶助撑持内需，新动力替代、自主崛起和大家出海是中弥远亮点。2024年国内乘用车需求增长超预期，体现内需韧性和刺激战术救助铁心，新动力渗入快速擢升，价钱竞争热烈、花样变化快，但中国自主品牌崛起是最为中枢的投资变量。上前看，咱们预见财税救助战术保持强力度，咱们预见需求稳增长，新动力渗入有望进一步加快冲破，外洋销量大开空间。咱们以为价钱竞争烈度有望猖狂，挖掘头部车企更具预期差的投资契机，存眷蓝海市集强势居品周期带来的边缘变化；此外，诚利和优配自动驾驶碰到奇点时期、龙头车企外洋膨大仍为存眷干线。

　　零部件：新时代周期开启，功绩坚实估值擢升。追随国内电动化参预熟谙期，对应供应链的高成长性支点更正至业务外延、智能化增量以及外洋市集，咱们提出中枢存眷以下三大干线：1）东说念主形机器东说念主系汽车之后的具身智能诈欺，特斯拉、华为等海表里头部企业鼓舞产业全面提速，为汽零创造估值擢升的投资机遇。2）跟着AI时代硬件、算法和数据并行跨越，智能驾驶有望在2025年景为关节的滥用者体验擢升点，并演变为购车标配。3）中国零部件企业加快布局好意思邦原土以及东南亚、欧洲等大家产能，或将跑通外洋建厂盈利模子，期待更多外洋收并购契机。

　　商用车及二轮车：行业周期进取，把捏中枢龙头树立机遇。咱们以为，在更新置换撑持、以旧换新战术或持续、宏不雅经济回暖、出口需求矜重等成分利好下，2025年重卡与客车行业进取周期持续。商用车行业围聚度高，龙头表里兼修盈利矜重、现款流充沛，同期具备高分成意愿，咱们看好其弥远树立价值。二轮车行业迎来供需两侧战术利好，咱们预见2025年行业销量有望结束同比10%以上的增长，看好头部品牌在新国标落地后迎来份额增长、量价皆升。

　　风险

　　以旧换新战术不足预期，国际生意战术风险，原材料价钱波动风险。

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